Bank of America: “Επίγειος παράδεισος” για τους επενδυτές οι ελληνικές τράπεζες

Η BofA εκτιμά πως οι ελληνικές τράπεζες θα προχωρήσουν σε εκδόσεις ομολόγων της τάξης των 0,5 έως 1,1 δισ. ευρώ ετησίως το 2024 και το 2025, με την Alpha Bank να είναι σε πιο προχωρημένο στάδιο.

Η αμερικάνικη τράπεζα αποφάσισε να ξεκινήσει την κάλυψη της Αlpha Bank με σύσταση underweight για τα senior preferred ομόλογα με κουπόνι 7% και 7,5%, ενώ στο ομόλογο της Eurobank με κουπόνι 2% δίνει σύσταση overweight και αποτελεί την κορυφαία επιλογή της.

Η χαμηλή κάλυψη της Alpha σε σχέση με τις ελληνικές τράπεζες, η σφιχτή αποτίμηση στα senior ομόλογα πιο βραχυπρόθεσμης διάρκειας και το υψηλό απόθεμα NPEs δανείων αφήνουν τα spreads πιο ευάλωτα, κατά την άποψη της BofA. Η τρέχουσα χαμηλή κάλυψη όπως επισημαίνει είναι εν μέρει το αποτέλεσμα των πολύ σημαντικών μειώσεων στα NPEs το 2021, με τις απαιτούμενες αναπληρώσεις προβλέψεων και την πτώση στους δείκτες κάλυψης, όπως εξηγεί.

Η BofA παράλληλα διατηρεί τη σύσταση marketweight στο ΑΤ1 ομόλογο της Πειραιώς με κουπόνι 8,75% καθώς η αποτίμηση φαίνεται λιγότερο ελκυστική μετά την υπεραπόδοση που έχει σημειώσει από τις αρχές του έτους και αυτό αντανακλά εν μέρει την ισχυρή πρόσφατη μείωση των NPE. Η Πειραιώς μείωσε το απόθεμα των NPEs σε χαμηλότερα επίπεδα από αυτό της Alpha Bank και έχει καλύτερη κάλυψη, όπως τονίζει. Ωστόσο, το “μαξιλάρι” σε σχέση με τις κεφαλαιακές απαιτήσεις, στο 2,3%, φαίνεται μικρό σε σχέση με άλλες τράπεζες πάρα την βελτίωση κατά 80 μ.β. σε σχέση με δύο χρόνια πριν.

Το ΑΤ1 της Αlpha Bank με κουπόνι 11,875% με σύσταση marketweight επίσης, διαπραγματεύεται σε πιο “στενά” επίπεδα λόγω των ισχυρότερων κεφαλαιακών αποθεμάτων, επισημαίνει η αμερικάνικη τράπεζα.

Σε ό,τι αφορά τα ομόλογα Tier 2 των ελληνικών τραπεζών, η BofA έχει γενικά σύσταση marketweight. Αναβαθμίζει το ομόλογο της Εθνικής Τράπεζα με κουπόνι 8,25% σε marketweight, λόγω της εγγύτητας της ανάκλησης, η οποία αναμένει ότι θα ασκηθεί το 2024, δεδομένης της υψηλής επαναφοράς. Επίσης, προσθέτει το ομόλογο της Alpha Bank με κουπόνι 5,5% στη λίστα με του marketweight καθώς και τον τίτλο της Eurobank με κουπόνι 10%

Για τα senior preferred ομόλογα, εκτός του ότι ξεκινά την κάλυψη της Αlpha Bank με σύσταση underweight για τα senior preferred ομόλογα με κουπόνι 7% και 7,5%, η έκδοση της Eurobank με επιτόκιο 2% εξακολουθεί να είναι η κορυφαία επιλογή της BofA με σύσταση overweight. Κοιτάζοντας μόνο τα θεμελιώδη μεγέθη, η Eurobank εξακολουθεί να είναι η δεύτερη καλύτερη, μετά την Εθνική Τράπεζα, όπως σημειώνει. Βλέπει κάποιους κινδύνους από μια ταχύτερη από την αναμενόμενη μείωση του πλεονάζοντος κεφαλαίου, εν μέρει μέσω συγχωνεύσεων και εξαγορών -και τον πιθανό πλειοψηφικό έλεγχο της Ελληνικής Τράπεζας-, αλλά κατά την άποψή της, τα ισχυρά κεφάλαια, τα χαμηλά NPLs και η καλή και διαφοροποιημένη κερδοφορία εξακολουθούν να αποτελούν θετικούς πιστωτικούς ανέμους.