Αγοραστής και των τεσσάρων συστημικών τραπεζών παραμένει η Optima Research

Αγοραστής και των τεσσάρων συστημικών τραπεζών δηλώνει ότι παραμένει η Optima Research, καθώς οι αποτιμήσεις είναι ελκυστικές και οι διανομές μερισμάτων κάνουν το story τους ακόμα πιο ελκυστικό.

Οι κορυφαίες επιλογές της είναι η Τράπεζα Πειραιώς με τιμή στόχο τα 5 ευρώ και 45% περιθώρια ανόδου από την τρέχουσα τιμή της στο ταμπλό, και η Eurobank με τιμή στόχο τα 2,41 ευρώ και περιθώρια ανόδου 37%, καθώς προσφέρουν τις υψηλότερες ανοδικές δυνατότητες. Υπενθυμίζει ότι στην περίπτωση της Eurobank, δεν έχει ενσωματώσει στις εκτιμήσεις της την εξαγορά της Ελληνικής Τράπεζας στην Κύπρο.

Η χρηματιστηριακή εξηγεί ότι αξιολογεί τις ελληνικές τράπεζες με βάση την τη φόρμουλα Gordon Growth και επέκτεινε τον ορίζοντα τις προβλέψεών της μέχρι το 2024, υποδεικνύοντας μία σημαντική ανοδική δυναμική στις τιμές των μετοχών τους κατά 37% από τα τρέχοντα επίπεδα.

Έτσι, αύξησε την τιμή στόχο στην Πειραιώς στα 5,00 ευρώ από 4,00 ευρώ προηγουμένως, στη Eurobank στα 2,41 ευρώ από 2,38 ευρώ, στην Εθνική Τράπεζα στα 9,20 ευρώ από 8,00 ευρώ (34% περιθώριο ανόδου) και στην Alpha Bank στα 2,10 ευρώ από 1,83 ευρώ προηγουμένως (32% περιθώριο ανόδου). Οι ελληνικές τράπεζες, όπως σημειώνει, διαπραγματεύονται με δείκτη λογιστικής αξίας P/TBV για το 2024 στο 0,75x και με σημαντικό discount 26% έναντι των τραπεζών της ΕΕ.

Η Optima Research επισημαίνει πως η ελληνική οικονομία αναμένεται να παραμείνει σε επεκτατική πορεία και να ξεπεράσει τον μέσο όρο της ΕΕ για ένα ακόμη έτος, με την Κομισιόν να προβλέπει ότι το ΑΕΠ θα αυξηθεί κατά 2,3% το 2024 έναντι 2,4% το 2023, ενώ ο πληθωρισμός θα επιβραδυνθεί στο 2,8% το 2024 έναντι 4,3% το 2023, στηρίζοντας το περιβάλλον για τον τραπεζικό κλάδο.

Επιπλέον, όπως σημειώνει η Optima, το ελληνικό τραπεζικό σύστημα παρουσιάζει γενικότερα μία θετική δυναμική, με την πιστωτική διείσδυση να παραμένει χαμηλή, μόλις στο 58% του ΑΕΠ τον Νοέμβριο του 2023 έναντι του ιστορικού υψηλού του 119% το 2010 και κατά μέσο όρο 102% την περίοδο 2010-2022. Ακόμα παραπάνω, οι καταθέσεις του ιδιωτικού τομέα εκτιμάται πως ανήλθαν στο 96% του ΑΕΠ το 2023 και έτσι παρέχουν πλεονάζουσα ρευστότητα 75,0 δισ. ευρώ στο σύστημα, με τους δείκτες δανείων προς καταθέσεις L/D μόλις στο 60% έναντι ιστορικού υψηλού 165% το 2015 και κατά μέσο όρο 122% την περίοδο 2010-2022. Επίσης, η εκκαθάριση NPE συνεχίζεται με μονοψήφιο δείκτη NPE (5,2%) το 9μηνο του 2023 έναντι 50,1% το 2016 και χωρίς σημάδια επιδείνωσης της ποιότητας των περιουσιακών στοιχείων μέχρι στιγμής.

Σε ό,τι αφορά τους πιθανούς κίνδυνους για τον κλάδο, η Optima τοποθετεί την επιδείνωση του μακροοικονομικού περιβάλλοντος λόγω των πληθωριστικών πιέσεων, μια πιθανή παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση, την υψηλότερη από την αναμενόμενη επιδείνωση της ποιότητας των περιουσιακών στοιχείων λόγω των υψηλών επιτοκίων και των περισσότερων μειώσεων επιτοκίων από ό,τι αναμένεται.

Η χρηματιστηριακή προβλέπει πως οι ελληνικές τράπεζες θα δημιουργήσουν διάμεσο RoaTBV της τάξης του 14,0% το 2024, το οποίο θα είναι 130 μονάδες βάσης πάνω από αυτόν της ΕΕ (12,7%) και δεν δικαιολογεί το τρέχον discount. Κατά την άποψή της, οι ελληνικές τράπεζες πρέπει να διαπραγματεύονται τουλάχιστον στο ίδιο επίπεδο με τις ευρωπαϊκές. Προβλέπει πως η Εθνική (15,0%) και η Eurobank (14,0%) θα δημιουργήσουν το υψηλότερο RoaTBV, ακολουθούμενες από την Πειραιώς (13,5%) και την Alpha (11,2%).

Αναμένει επίσης ότι όλες οι τράπεζες θα διανείμουν μερίσματα από τα κέρδη του 2023 για πρώτη φορά από το 2008 και συγκεκριμένα το 23% των καθαρών κερδών σε μέσο όρο, προσφέροντας μέση ακαθάριστη μερισματική απόδοση 3,7%. Αναμένει ότι η Εθνική (4,0%) και η Eurobank (3,9%) θα προσφέρουν τις υψηλότερες μερισματικές αποδόσεις και η Πειραιώς τη χαμηλότερη (2,0%).

Νέες Προβλέψεις

Η Optima προβλέπει ότι οι τέσσερις συστημικές τράπεζες θα σημειώσουν καθαρά κέρδη 3,7 δισ. ευρώ το 2023, λόγω των υψηλότερων εσόδων και των και χαμηλότερων λειτουργικών δαπανών. Υποθέτοντας μείωση επιτοκίων κατά 100 μονάδες βάσης από την ΕΚΤ το 2024, εκτιμά ότι τα καθαρά κέρδη θα παραμείνουν στα τρέχοντα υψηλά επίπεδα (3,7 δισ. ευρώ), λόγω των υψηλότερων εσόδων από προμήθειες (+5% σε ετήσια βάση) καθώς και των χαμηλότερων προβλέψεων για ζημίες από δάνεια (-14%) και παρά τη μέτρια πίεση στα καθαρά επιτοκιακά έσοδα NII (-4% y-o-y). “Είμαστε προσεκτικά αισιόδοξοι για την εξέλιξη της ποιότητας των περιουσιακών στοιχείων το 2024 και αναμένουμε έναν οριακό θετικό σχηματισμό οργανικών NPE, όπως συνέβη το 9μηνο του 2023”, όπως προσθέτει.

ΤΧΣ

Σε ό,τι αφορά την αποεπένδυση του ΤΧΣ, σημειώνει ότι το Ταμείο διέθεσε τις μετοχές του στις Eurobank (1,4%), και Alpha (8,9781%) και μέρος του μεριδίου του στην Εθνική Τράπεζα (22,0%) το 2023, ενώ σχεδιάζει να διαθέσει το σύνολο ή μέρος του στην Πειραιώς (27,0%) το α’ εξάμηνο του 2024 και το υπόλοιπο μερίδιο στην Εθνική (18,39%) το β’ εξάμηνο του 2024.

Έπειτα και από το deal της Alpha με την Unicredit, την κορυφαία τράπεζα στην Ιταλία, η Optima δεν αποκλείει το ενδεχόμενο να ακολουθήσουν περισσότερες ξένες τράπεζες και να αποκτήσουν μειοψηφικές συμμετοχές στην Πειραιώς και την Εθνική.

Πηγή: capital.gr//Ελευθερία Κούρταλη