Γιατί η προσπάθεια των ευρωπαϊκών μετοχών να ξεπεράσουν τις αμερικανικές ξεθωριάζει γρήγορα

Η υπόσχεση ότι οι ευρωπαϊκές μετοχές θα αποκτήσουν προβάδισμα έναντι των αντίστοιχων αμερικανικών μετοχών εξανεμίζεται μετά από μια σύντομη περίοδο υπεραπόδοσης, καθώς οι ανησυχίες για οικονομική επιβράδυνση επιβαρύνουν τις προοπτικές των κερδών.

Εκεί που η Ευρώπη θα κέρδιζε από την απομάκρυνση από τις μεγάλες τεχνολογικές μετοχές, οι επενδυτές στρέφονται σε υποτιμημένους τομείς της αμερικανικής αγοράς. Η προτίμησή τους οφείλεται στα στοιχεία που δείχνουν την ανθεκτικότητα της αμερικανικής οικονομίας και στις προσδοκίες ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ θα μειώσει τα επιτόκια νωρίτερα και πιο επιθετικά από ό,τι αναμενόταν προηγουμένως.

Από μόνη της, η εικόνα στην Ευρώπη φαίνεται εύρωστη με τον Stoxx 600 να βρίσκεται σε υψηλό ρεκόρ. Παρόλα αυτά, ο δείκτης υποαπέδωσε τον Αύγουστο σε σχέση με τον S&P 500. Σε ετήσια βάση, επίσης, ο δείκτης έχει υστερήσει κατά σχεδόν 9 ποσοστιαίες μονάδες μέχρι στιγμής το 2024, ένα δεύτερο συνεχόμενο έτος υποαπόδοσης.

«Οι αμερικανικές μετοχές παραμένουν πιο ελκυστικές ακόμη και με υψηλότερες αποτιμήσεις, καθώς το δυναμικό αύξησης των κερδών είναι επίσης υψηλότερο», δήλωσε η Evgenia Molotova, ανώτερη διευθύντρια επενδύσεων στην Pictet Asset Management Ltd. Η μεγαλύτερη εξάρτηση της Ευρώπης από τις κινεζικές εισαγωγές την φέρνει επίσης σε μειονεκτική θέση σε περίπτωση παγκόσμιας ύφεσης, είπε.

Οι παγκόσμιες μετοχές ανακάμπτουν μετά τις ανησυχίες για μια πιθανή οικονομική συρρίκνωση στις ΗΠΑ που προκάλεσαν ένα ξεπούλημα στις αρχές Αυγούστου, με τις μετοχές τεχνολογίας να πλήττονται ιδιαίτερα σκληρά, καθώς οι επενδυτές αμφισβήτησαν κατά πόσον οι αποτιμήσεις έχουν ξεπεράσει τα οφέλη των μεγάλων δαπανών για την τεχνητή νοημοσύνη.

Οι ευρωπαϊκές μετοχές φάνηκε αρχικά να είναι μεταξύ των μεγαλύτερων ωφελημένων από τη στροφή μακριά από την τεχνολογία μετά τις απογοητευτικές τριμηνιαίες εκθέσεις ορισμένων μελών της «Μεγαλοπρεπούς Επτάδας», όπως της Amazon.com Inc. και της Alphabet Inc.

Ενισχυμένη από την πρώτη μείωση των επιτοκίων της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, μια έρευνα της Bank of America Corp. τον Ιούλιο έδειξε ότι ένα καθαρό 60% των διαχειριστών κεφαλαίων ανέμενε ότι οι ευρωπαϊκές μετοχές θα κέρδιζαν μεσοπρόθεσμα, πριν γίνει πιο απαισιόδοξη τον Αύγουστο.

Οι επενδυτές στράφηκαν όλο και περισσότερο σε τομείς της αμερικανικής αγοράς που είχαν προηγουμένως αγνοηθεί. Ο ισοσταθμισμένος δείκτης S&P 500 – ο οποίος μειώνει την κυριαρχία των τεχνολογικών μεγαλοκαφαλαιοποιήσεων – υπεραπέδωσε του Nasdaq 100 για δεύτερο συνεχόμενο μήνα τον Αύγουστο, σηματοδοτώντας το μεγαλύτερο σερί υπεραπόδοσης από τα τέλη του 2022.

Ομοίως, μια σύντομη περίοδος αισιοδοξίας για τις ευρωπαϊκές μετοχές αντανακλάται σε δύο εβδομάδες εισροών ύψους 500 εκατ. δολαρίων μετά από 13 συνεχόμενες εβδομάδες εκροών. Ωστόσο, η τάση αντιστράφηκε με 800 εκατ. δολάρια να εξοφλούνται στο επταήμερο έως τις 28 Αυγούστου, σύμφωνα με τους στρατηγικούς αναλυτές της BofA που επικαλούνται στοιχεία της EPFR Global.

Οι προοπτικές οικονομικής ανάπτυξης της Ευρώπης αποτελούν μία από τις μεγαλύτερες προκλήσεις. Το ακαθάριστο εγχώριο προϊόν της Γερμανίας συρρικνώθηκε το δεύτερο τρίμηνο, με το κλίμα να είναι ιδιαίτερα κακό στον βασικό βιομηχανικό τομέα. Επιπλέον, η άνιση ανάκαμψη στην Κίνα – μια κρίσιμη αγορά για τις ευρωπαϊκές βιομηχανίες, όπως τα είδη πολυτελείας και οι αυτοκινητοβιομηχανίες – έχει επιβαρύνει τα κέρδη.

Ένας δείκτης της Citigroup Inc. δείχνει ότι τα οικονομικά στοιχεία σε ολόκληρη τη ζώνη του ευρώ είναι όλο και πιο απογοητευτικά από τον Ιούνιο, σε αντίθεση με την πρόσφατη ανάκαμψη στις ΗΠΑ.

«Όταν ανησυχείτε για την ανάπτυξη, πηγαίνετε για το μέρος της αγοράς που παρέχει ανάπτυξη», δήλωσε η Beata Manthey, στρατηγικός αναλυτής μετοχών της Citigroup, η οποία προτιμά τις αμερικανικές μετοχές.

Η Manthey σημείωσε ότι θα πρέπει να δει αναβαθμίσεις στις εκτιμήσεις για τα εταιρικά κέρδη και μείωση της πολιτικής αβεβαιότητας για να γίνει πιο αισιόδοξη για τις περιφερειακές μετοχές.

Επί του παρόντος, τα στοιχεία δείχνουν ότι οι εκτιμήσεις των αναλυτών για τα κέρδη του Stoxx 600 σε ορίζοντα 12 μηνών έχουν παραμείνει σχετικά αμετάβλητες από τον Ιούνιο, ενώ οι προβλέψεις του S&P 500 συνεχίζουν να αυξάνονται.

Παρόλα αυτά, ορισμένοι επενδυτές βλέπουν δυνατότητες υπεραπόδοσης των ευρωπαϊκών επενδύσεων λόγω της συνεχιζόμενης έκπτωσης στην αποτίμησή τους. Ο Stoxx 600 διαπραγματεύεται περίπου 14 φορές τα μελλοντικά κέρδη, έναντι 21 για τον S&P 500, σύμφωνα με στοιχεία που συγκέντρωσε το Bloomberg.

«Υπάρχουν καλοί λόγοι για να πούμε ότι η ευρωπαϊκή απόδοση θα πρέπει να είναι λιγότερο ευμετάβλητη και ίσως λίγο ισχυρότερη από τις ΗΠΑ, επειδή το σημείο εκκίνησης στις αποτιμήσεις είναι πολύ διαφορετικό», δήλωσε ο Guy Stear, επικεφαλής της στρατηγικής για τις ανεπτυγμένες αγορές στο Amundi Investment Institute.

Ωστόσο, ο Stear υπογράμμισε ότι απαιτείται συνεχής αισιοδοξία για την οικονομική ανάπτυξη και τα εταιρικά κέρδη έως το 2025 για να στηρίξει τη συνέχιση των επενδύσεων στις ευρωπαϊκές μετοχές.

«Υπάρχει κάποιος καταλύτης αμέσως αύριο; Ενδεχομένως όχι», δήλωσε ο Stear.