Morgan Stanley: Στα 1,3 δισ το EBITDA της METLEN από το 2028 – Πρόσθεστη αξία 4-5 ευρώ ανά μετοχή

Οι λόγοι για τα τόσο υψηλά επίπεδα αποτίμησης της συγκεκριμένης επένδυσης είναι η δυνατότητα που έχει η METLEN να απορροφήσει κονδύλια για να μειώσει σημαντικά το κόστος της αρχικής επένδυσης

Άκρως θετικά είναι τα πρώτα σχόλια των αναλυτών για την υλοποίηση της νέας μεγάλης επένδυσης της METLEN στην παραγωγή βωξίτη, αλουμίνας και Γαλλίου.   Οι λόγοι για τα τόσο υψηλά επίπεδα αποτίμησης της συγκεκριμένης επένδυσης είναι η δυνατότητα που έχει η METLEN να απορροφήσει Ελληνικά και Ευρωπαϊκά κονδύλια για να μειώσει σημαντικά (τουλάχιστον στο μισό) το κόστος της αρχικής επένδυσης, η ανοδική πορεία της αγοράς της αλουμίνας, ιδιαίτερα το τελευταίο έτος και η παραγωγή γαλλίου.

Το γάλλιο, είναι ένα μέταλλο με πολύ υψηλή τιμή (σήμερα αγγίζει το €1εκατ./τόνο), το οποίο, όπως αναφέρεται, αφήνει υψηλά περιθώριά κέρδους, ενώ αποτελεί και ένα από τα πιο σημαντικά στρατηγικά μέταλλα σε Ευρωπαϊκό επίπεδο, σε συνέχεια και από την πρόσφατη διακοπή τροφοδότησης με γάλλιο της Ευρώπης από την Κίνα.

Πιο αναλυτικά, η αγορά βλέπει ιδιαίτερα θετικά την μεταλλευτική, μεταλλουργική και βιομηχανική επένδυση, ύψους 295,5 εκατ. ευρώ, την οποία οι αναλυτές αξιολογούν στα €4-5/μετοχή για τη εταιρεία ή μεταξύ 500-700 εκατ. ευρώ για την κεφαλαιοποίηση.

Morgan Stanley

Η Morgan Stanley σε αναλυτικό report της, θέτει νέα, υψηλότερη τιμή-στόχο για τη μετοχή της Metlen στα 47 ευρώ, δίνοντας σύσταση overweight. Την έναρξη παραγωγής βωξίτη, η τράπεζα την περιμένει να ξεκινήσει το 2026, με την παραγωγή αλουμίνας και γαλλίου να αυξάνεται κατά το 2027, ενώ η πλήρης κλίμακα λειτουργίας αναμένεται το 2028, γράφει η MS στην ίδια έκθεση.

Η επένδυση υπογραμμίζει την αναπτυξιακή στροφή της Metlen πίσω στα Μέταλλα. Επιπλέον, ευθυγραμμίζεται με τις ανάγκες αυτάρκειας της ΕΕ σε γάλλιο μετά την επιβολή περιορισμών εξαγωγών από την Κίνα τον Ιούλιο του 2023.

Η επέκταση της αλουμίνας αυξάνει την καθαρή long θέση της Metlen κατά 390ktpa σε ~900ktpa και αποτελεί μία από τις βασικές επιλογές ανάπτυξης της Metlen τα τελευταία χρόνια. Ο συνδυασμός κλιμακωμένων εργασιών βωξίτη, διευρυμένης χωρητικότητας αλουμίνας και εισόδου στο γάλλιο θα μπορούσε να μεταφραστεί σε υψηλή διψήφια/χαμηλή τριψήφια αύξηση EBITDA €mn ετησίως από το 2028, ανάλογα με τις παραδοχές τιμολόγησης και κόστους, εκτιμούμε. Αυτό είναι στο πλαίσιο της τρέχουσας πρόβλεψης EBITDA της Morgan Stanley για το 2028 ύψους 1,3 δισ. ευρώ.

Το έργο βρίσκεται σε καλή θέση για να λάβει οικονομική υποστήριξη σε κεφαλαιουχικές δαπάνες ως μέρος του Νόμου Στρατηγικών Επενδύσεων της Ελλάδας, του Προσωρινού Πλαισίου Κρίσης και Μετάβασης (TCTF) και άλλων προγραμμάτων της ΕΕ. Ως εκ τούτου, σύμφωνα με την τράπεζα το έργο είναι σε καλή θέση για να προσφέρει συναρπαστικές αποδόσεις και πολύ σύντομη περίοδο απόσβεσης. Αυτήν τη στιγμή, το capex 2025-2027 υπολογίζεται κατά μέσο όρο στα 400 εκατ. ευρώ/έτος, λίγο χαμηλότερα από το 2024 σε 850 εκατ. ευρώ, καθώς οι επενδύσεις σε ανανεώσιμες πηγές μεταβαίνουν σε λειτουργία αυτοχρηματοδότησης.

Ως εκ τούτου, η νέα επένδυση (με πιθανές επιχορηγήσεις) θα έχει μέτριο αντίκτυπο στο FCFY της Metlen στο ~1% κατά τη φάση κατασκευής και θα συμβάλει στην αύξηση των κερδών και των FCF από το τμήμα μετάλλων μόλις τεθεί σε λειτουργία

Berenberg

Σύμφωνα με την Berenberg, η επένδυση όχι μόνο αυξάνει την ικανότητα της Metlen να την ενσωματώνει κάθετα στην επιχείρηση αλουμινίου της (και μακρά αλουμίνα, η οποία είναι θετική), αλλά ο τομέας του γαλλίου είναι πολύ σημαντικός, πράγμα που σημαίνει ότι μπορεί να είναι στρατηγικός προμηθευτής αυτού του κρίσιμου ορυκτού στην Ευρώπη, παρέχοντας γεωπολιτική ασφάλεια.

“Συνεχίζουμε να πιστεύουμε ότι η Metlen είναι μια από τις πιο συναρπαστικές και παραγνωρισμένες ιστορίες μετοχών στην αγορά. Η εταιρεία ανακοίνωσε τον Δεκέμβριο ότι είχε καταθέσει ένα προσχέδιο ενημερωτικού δελτίου εισαγωγής πριν από μια πιθανή εισαγωγή στο LSE το 2025. Θεωρούμε την εξέλιξη ως θετική” γράφει η χρηματιστηριακή.

Pantelakis

Για την Pantelakis, η επένδυση θα συμβάλλει καθοριστικά στην ανθεκτικότητα της εφοδιαστικής αλυσίδας και στη στρατηγική CRM της ΕΕ, ενισχύοντας την αυτονομία της Ευρώπης σε κρίσιμα βασικά υλικά και αντικαθιστώντας σε μεγάλο βαθμό την Κίνα.

Οι κύριες αγορές που θα εξάγει η Metlen, θα είναι, σύμφωνα με τις σχετικές αναλύσεις, η Ευρώπη και η Αμερική με την παραγωγή να εκτιμάται, ότι θα δημιουργήσει ετήσιες πωλήσεις ύψους 1 δισ. ευρώ. Το έργο ενσωματώνει πράσινες τεχνολογίες αιχμής για την ελαχιστοποίηση των εκπομπών άνθρακα και αξιοποιεί τις συνέργειες με το τμήμα ενέργειας της Metlen για τη διασφάλιση της βιωσιμότητας του κόστους.

Ταξινομημένη ως Στρατηγική Επένδυση σύμφωνα με την ελληνική νομοθεσία, η πρωτοβουλία κέρδισε επίσης το STEP SEAL of Excellence της ΕΕ για την καθοριστική συμβολή της στην ανθεκτικότητα της εφοδιαστικής αλυσίδας και στη στρατηγική CRM της Ένωσης

Πειραιώς

Η Πειραιώς εκτιμά ότι θα επεκτείνει στρατηγικά την έκθεση της εταιρείας σε προϊόντα με υψηλή ζήτηση που χαρακτηρίζονται από συνθήκες περιορισμένης προσφοράς.

Στο ίδιο μήκος κύματος κινούνται Beta, Optima και Alpha.

Η Optima χαρακτηρίζει θετική την ανακοίνωση για την επενδυτική απόφαση, τονίζοντας πως η παραγωγή του βωξίτη είναι προγραμματισμένη να ξεκινήσει από το 2026, με την αλουμίνα και το γάλλιο να ακολουθούν σταδιακά από το 2027, ώστε να φτάσουν σε πλήρη παραγωγή από το 2028.

Στο γεγονός πως και τα τρία αυτά μέταλλα βρίσκονται στη λίστα των κρίσιμων πρώτων υλών της ΕΕ αναφέρεται, αντιστοίχως στις αναλύσεις της Beta και της Alpha επαναλαμβάνοντας τους στόχους και το χρονοδιάγραμμα παραγωγής που έχει θέσει η Metlen. Μάλιστα, η Alpha προσθέτει πως το νευραλγικό project θα αναπτυχθεί στον Άγιο Νικόλαο, Βοιωτίας.

Σε νέα εποχή το Αλουμίνιο της Ελλάδας

Σε μια στρατηγική επένδυση διεθνούς σημασίας που αυξάνει την ευρωπαϊκή επιρροή του ομίλου προχωρά ο όμιλος Metlen, η οποία ταυτόχρονα βάζει σε μια νέα εποχή  το Αλουμίνιο της Ελλάδας.

Η καθετοποιημένη βιομηχανία παραγωγής αλουμίνας και αλουμινίου του ομίλου Metlen, με τη νέα επένδυση για την αύξηση της παραγωγής αλουμίνας και βωξίτη και την εκκίνηση παραγωγής γαλλίου, θα εξασφαλίζει από το 2027, τον εφοδιασμό της Ευρώπης σε γάλλιο θωρακίζοντας σημαντικές ευρωπαϊκές βιομηχανίες που εξαρτώνται από αυτό για την παραγωγή των προϊόντων τους (φωτοβολταϊκά, τσιπ για υπολογιστές, ηλεκτρονικά).

Η στρατηγική επένδυση ύψους 295,5 εκατομμυρίων ευρώ στον Άγιο Νικόλαο Βοιωτίας, επεκτείνοντας τη βιομηχανική μονάδα παραγωγής αλουμίνας και ενσωματώνοντας για πρώτη φορά στην παραγωγή το γάλλιο. Το έργο ενισχύει τη στρατηγική θέση της Ελλάδας στην παγκόσμια αγορά, καθιστώντας τη METLEN έναν από τους βασικούς παράγοντες στην εξασφάλιση των κρίσιμων πρώτων υλών που απαιτούνται για τη σύγχρονη βιομηχανία, όπως ο βωξίτης, η αλουμίνα και το γάλλιο.

Η επένδυση αναδεικνύει την επιστροφή στην ανάπτυξη των μετάλλων και αναβαθμίζει τη στρατηγική σημασία του εργοστασίου της Αλουμίνιον της Ελλάδος.  Παράλληλα αποτελεί ψήφο εμπιστοσύνης στην πρωτογενή παραγωγή στην Ελλάδα και ενισχύει το αποτύπωμα καινοτομίας και τη διεθνή επιρροή του ομίλου Metlen.

Σημειώνεται, ότι το εμβληματικό αυτό έργο  θα υλοποιηθεί στον Άγιο Νικόλαο Βοιωτίας, εντός των ορίων του ιστορικού εργοστασίου «Αλουμίνιον της Ελλάδος», αποτελεί ορόσημο στην ιστορία του Κλάδου Μεταλλουργίας. Το γάλλιο, ένα από τα συστατικά του βωξίτη, θα παραχθεί για πρώτη φορά στην ιστορία της βιομηχανίας στην περιοχή, καλύπτοντας τη στρατηγική ανάγκη της Ευρώπης για την ενίσχυση της στρατηγικής της αυτονομίας, δεδομένων των περιορισμών στις εξαγωγές που επέβαλε η Κίνα.

Ο στόχος να παράγεται στις εγκαταστάσεις του, 50 εκ. τόνοι γαλλίου  ικανοί να τροφοδοτούν τις ανάγκες της Ευρώπης, ταυτόχρονα, αυξάνει το πράσινο αποτύπωμά της Αλουμίνιο Ελλάδας και αναδεικνύει τη δέσμευση της Metlen στην καινοτομία, τη βιώσιμη ανάπτυξη και την κυκλική οικονομία, ενώ του δίνει πρωταγωνιστικό ρόλο στη μετάβαση προς μια πιο «πράσινη» και ανθεκτική βιομηχανική παραγωγή.

Το επενδυτικό σχέδιο προϋπολογισμού €295,5 εκατ. αποσκοπεί στην επίτευξη συνολικής παραγωγικής δυναμικότητας (σε ετήσια βάση), 2 εκατ. τόνων βωξίτη, 1.265.000 τόνων αλουμίνας (από 865.000 τόνους σήμερα) και 50 ΜΤ Γαλλίου (για πρώτη φορά). Και τα τρία αυτά υλικά περιλαμβάνονται στη λίστα των Κρίσιμων Πρώτων Υλών (Critical Raw materials) της Ευρωπαϊκής Ένωσης και αναμένεται η ένταξη του σχεδίου στις Στρατηγικές Επενδύσεις.

Η Ελλάδα θα καταταχθεί μεταξύ των 12 μεγαλύτερων παραγωγών αλουμίνας στον κόσμο.

Ισχυρότερη στη μεταλλουργία σε εποχή αύξησης της ζήτησης

Η ζήτηση αλουμινίου, η οποία και καθορίζει τη ζήτηση αλουμίνας σε διεθνές επίπεδο, αναπτύσσεται συνεχώς τα τελευταία χρόνια και επειδή οδηγείται κατά κύριο λόγο από τους τομείς των κατασκευών και των αυτοκινήτων, αλλά και από την πορεία των κλάδων συσκευασίας και μηχανημάτων, αναμένεται να συνεχίσει να αναπτύσσεται.

Σε μια συγκυρία που το αλουμίνιο,η αλουμίνα και ο βωξίτης βρίσκονται σε μια περίοδο ανόδου τιμών,  ο όμιλος Metlen δίνει έμφαση στη μεταλλουργία, προσβλέποντας σε υπεραξίες από το βωξίτη, την αλουμίνα και το αλουμίνιο, τα επόμενα χρόνια.

Στη συγκυρία αυτή ο όμιλος  έχει τοποθετηθεί ήδη, στρατηγικά, ώστε να έχει πρόσβαση στον βωξίτη που χρειάζεται για την παραγωγή αλουμινίου.  Την ίδια στιγμή  η αβεβαιότητα για τη διεθνή παραγωγή βωξίτη προσθέτει αξία (risk premium) σε όσους παράγουν βωξίτη και το περιβάλλον υψηλών τιμών εξασφαλίζει σε υψηλές τιμές τα συμβόλαια αλουμινίου για μελλοντικές χρήσεις.

Η υπερεκμετάλλευση κοιτασμάτων στην Κίνα, που την έχει κάνει πλέον εισαγωγική στο βωξίτη, με εξάρτηση από πολύ ασταθείς χώρες όπως η Γουινέα, έχει δημιουργήσει νέες συνθήκες στην αγορά βωξίτη και αλουμινίου, που δεν έχουν επιστροφή.

Επιπλέον, πολλές κυβερνήσεις ενισχύουν τα κίνητρα για ανάπτυξη υποδομών με σκοπό τη βελτίωση των οικονομικών συνθηκών σε συνδυασμό με παγκόσμιες τάσεις, όπως η στροφή σε ελαφρύτερα οχήματα και για το λόγο αυτό η ζήτηση αλουμινίου αναμένεται ανοδική.

Ειδικότερα στην περιοχή άμεσου ενδιαφέροντος της ΜΕΤLEN (Ευρώπη, Β. Αφρική, Μέση Ανατολή και Μαύρη Θάλασσα) αναμένεται ότι το ισοζύγιο προσφοράς-ζήτησης της μεταλλουργικής αλουμίνας θα διατηρηθεί ελλειμματικό και για τα επόμενα χρόνια (σύμφωνα με τα στοιχεία της Wood-Mackenzie, το 2025 το έλλειμα στην Ευρώπη θα είναι πάνω από 2,5Mt, ενώ στην Μέση Ανατολή, Βόρεια Αφρική και Μαύρη Θάλασσα στα 9,5Mt).

Κατ’ επέκταση, η νέα παραγωγή αλουμίνας αναμένεται να καλύψει σημαντική ποσότητα και Γαλλίου, μετά και τις ανακοινώσεις της Κίνας για μείωση των εξαγωγών της.  

Η τρέχουσα παγκόσμια παραγωγή γαλλίου είναι περίπου 7500 εκατ. τόνοι ετησίως. Στις μικρότερες χώρες παραγωγής περιλαμβάνονται η Ουγγαρία (Ajka), η Ιαπωνία, η Ρωσία και η Σλοβακία. Το 95% του Γαλλίου αυτή τη στιγμή παράγεται από την Κίνα!

Oι Ηνωμένες Πολιτείες εξαρτώνται σήμερα κατά 100% από ξένες πηγές για το γάλλιο. Η πρωτογενής παραγωγή γαλλίου το 2014 ήταν περίπου 300 έως 400 τόνοι ετησίως.

Σύμφωνα με κάποιες μελέτες,  το γάλλιο με τιμή άνω των $700 ανά κιλό σήμερα, έχει αυξηθεί κατά +23,20% σε σχέση με την αρχή του περασμένου έτους. Είναι αυξημένο, ως προς την τιμή του, κατά +120,29% σε σύγκριση με την τιμή των $422,70 ανά κιλό την 1η Ιανουαρίου 2021 και έχει αυξηθεί κατά +212,26% από την 1η Ιανουαρίου 2020 (σε σύγκριση, ο δείκτης S&P 500 έχει αυξηθεί κατά +80,54% στην ίδια περίοδο). Αν πάμε πίσω στην 1η Ιανουαρίου 2018, όταν η τιμή του γαλλίου ήταν $274,37 ανά κιλό, τότε η αύξηση είναι +239,38%.