Euroxx: Η αισιοδοξία συνεχίζεται για τις ελληνικές τράπεζες – Alpha και Πειραιώς τα top picks

Πολύ μεγάλο το discount για να αγνοηθεί, επισημαίνει σε νέο της σημείωμα για τις ελληνικές τράπεζες η Euroxx, αναφέροντας ότι συνεχίζουν να υποαποδίδουν σε σχέση με τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές τράπεζες (YTD για τον FTSE ASE Banks στο +20% έναντι +32% για τις τράπεζες του Euro Stoxx) παρά τα ισχυρά αποτελέσματα, το υποστηρικτικό guidance, τα υψηλότερα μερίσματα και τα σταθερά τοπικά μακροοικονομικά στοιχεία.

Στο επικαιροποιημένο μοντέλο της, οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται κατά μέσο όρο με P/E περίπου 6 φορές το 2025, ένα discount μεγαλύτερο του 30% σε σχέση με τις ομοειδείς επιχειρήσεις (τράπεζες του Euro Stoxx στο 9x).

Το discount στις κορυφαίες μας επιλογές – top picks (Alpha Bank και Πειραιώς) είναι κοντά στο 40%, σημειώνει η χρηματιστηριακή και προσθέτει: Παραμένουμε αισιόδοξοι για τον τομέα και έχουμε αναθεωρήσει προς τα πάνω τις τιμές μας για όλες τις τράπεζες. Παράλληλα, η Euroxx διατηρεί τη σύσταση overweight (υπεραπόδοση) και για τις τέσσερις τράπεζες.

Έχουμε βελτιώσει τα μοντέλα μας μόνο για το 2025-27 αλλά αυξήσαμε τις τιμές στόχους μας λόγω: α) της μετακύλισης της αποτίμησής μας στο 2027 και β) των υψηλότερων πολλαπλασιαστών για τη σύγκριση της ομάδας ομοειδών τραπεζών.

Οι τιμές στόχοι που δίνει η Euroxx για τις τράπεζες έχουν ως εξής:

Εθνική Τράπεζα: 12,1 ευρώ από 11 ευρώ προηγουμένως – upside (περιθώριο ανόδου) 30%

Eurobank: 3,5 ευρώ από 3 ευρώ προηγουμένως – upside 37%

Τράπεζα Πειραιώς: 7 ευρώ από 6,3 ευρώ προηγουμένως – upside 49%

Alpha Bank: 3,2 ευρώ από 2,7 ευρώ προηγουμένως – upside 59%

Οι θετικές προοπτικές παραμένουν αμετάβλητες με υγιή αύξηση των δανείων (8% Σύνθετος ετήσιος ρυθμός ανάπτυξης –  CAGR το διάστημα 2025-27), ισχυρή αύξηση των προμηθειών σε υψηλό μονοψήφιο ποσοστό και χαμηλότερο κόστος κινδύνου (40-50 μ.β. εύρος).

Η κερδοφορία αναμένεται να αμβλυνθεί το 2025 λόγω των χαμηλότερων επιτοκίων, αλλά η αύξηση των κερδών ανά μετοχή θα πρέπει να επανέλθει από το 2026-27 και μετά.

Ισχυρό παιχνίδι στα μερίσματα

Στα υποδείγματά μας υποθέτουμε ότι ο δείκτης πληρωμών είναι 50% για τη Eurobank, την Alpha και την Πειραιώς και 60% για την ΕΤΕ. Οι αποδόσεις διανομής για τον κλάδο είναι πάνω από 8% επί των κερδών του 2025 με ανοδικό κίνδυνο ενόψει των υψηλών κεφαλαιακών δεικτών. Η Εθνική Τράπεζα ηγείται της ομάδας ως το καλύτερο παιχνίδι στα μερίσματα, ακολουθούμενη από την Alpha Bank.

Η Alpha και η Πειραιώς είναι οι κορυφαίες επιλογές μας. Παραμένουμε αισιόδοξοι για τον κλάδο και βλέπουμε τη δίκαιη αξία σε ένα εύρος P/E 8-9x (κοντά στις αντίστοιχες τιμές των ανταγωνιστών). Οι κορυφαίες επιλογές μας παραμένουν η Alpha Bank (χαμηλότερο P/TBV, αποσύνδεση NII, δυνατότητα διανομής) και η Τράπεζα Πειραιώς (μεγάλη έκπτωση στο P/E, καλύτερη αποτελεσματικότητα στην κατηγορία της).

Πηγή: pagenews.gr